Energia, Green Deal e dazi: gli ostacoli all’economia italiana ed europea

1.      Il PIL

1.1      Il Prodotto Interno Lordo in aggregato

La crescita dell’economia italiana riprende slancio solo nel 2026 Il PIL italiano nel 2025 è atteso crescere per lo più in linea con quanto osservato nel 2024: nello scenario CSC, si prevede un incremento annuo del +0,6% dopo il +0,7% dello scorso anno. Questa bassa dinamica è in buona misura dovuta a un’eredità statistica (la variazione che si avrebbe nel 2025 se nei quattro trimestri la crescita fosse nulla) piuttosto povera: +0,1% con i dati trimestrali destagionalizzati e corretti, ma che diventa circa zero depurando il dato annuale dell’effetto stimato della correzione per i giorni lavorativi. La crescita nel 2026, invece, è attesa riprendere slancio, al +1,0% (Tabella 1).

Per il 2025, rispetto a quanto previsto nello scenario di ottobre scorso, si ha una revisione al ribasso della previsione sulla crescita del PIL di -0,3 punti percentuali. Ciò è ascrivibile, in (minima) parte, a una revisione al ribasso Istat per i primi due trimestri 2024. In parte, alla debolezza della seconda metà del 2024, non interamente anticipata nel Rapporto di Previsione di ottobre. Inoltre, il quadro macroeconomico che fa da sfondo a questo scenario presenta alcuni elementi di novità, di tono negativo.

In positivo, agirà il proseguimento del taglio dei tassi da parte della BCE, la cui attesa rimane confermata, e dovrebbe continuare fino a dicembre 2025 portando la politica monetaria al tasso neutrale (si veda il par. 7.3). I tassi di interesse sono scesi molto rispetto al picco, ma gli effetti positivi sulle scelte di consumo delle famiglie e di investimento delle imprese si sono esplicati solo in parte, perché i tassi sono ancora alti e probabilmente anche perché le attese di ulteriori tagli potrebbero aver indotto gli operatori economici ad attendere, ove possibile. Riteniamo che la politica monetaria possa esplicare pienamente i suoi effetti soprattutto a partire dall’ultimo trimestre del 2025 e l’effetto positivo massimo dovrebbe persistere nel 2026.

Il reddito disponibile reale delle famiglie è risalito, oltre che per il parziale recupero delle retribuzioni in termini reali, grazie all’aumento dell’occupazione e al calo dell’inflazione, due fenomeni che si attenueranno nel 2025 e 2026. E insieme al calo della propensione al risparmio ci si aspetta che l’aumento del reddito continui a dare un buon contributo alla dinamica dei consumi.

Anche l’implementazione del PNRR avrà un impatto positivo nel biennio: tra il 2025 e il 2026 le risorse programmate ammontano a circa 130 miliardi. L’ipotesi sottesa allo scenario CSC è che venga spesa la metà delle risorse pianificate, circa 65 miliardi, pur riconoscendo la possibilità che, a consuntivo, la spesa effettiva possa risultare superiore a questa stima. Anche se non verranno spese tutte le risorse del Piano, quelle effettivamente utilizzate daranno un importante contributo, in particolare alla dinamica degli investimenti in costruzioni, invece frenati dal venire meno degli incentivi all’edilizia residenziale. Non ci si attende, invece, una ripresa nell'immediato degli investimenti in impianti e macchinari poiché il Piano Transizione 5.0 si è rivelato poco efficace nel 2024 e dovrebbe incidere poco anche nel 2025.

In negativo, agisce l’ennesimo rincaro dell’energia, che non tocca i picchi del 2022 ma minaccia la competitività delle imprese italiane e riduce il reddito disponibile delle famiglie.

Ma soprattutto, in negativo sta agendo l’ondata di dazi annunciata dall’Amministrazione americana che rischia di destabilizzare l’economia mondiale e, in particolare, quella italiana, la cui esposizione è elevata, visto che gli USA sono il secondo mercato per i nostri beni. La ripresa del commercio internazionale (si veda il par. 7.1), infatti, è prevista più lenta di quanto ci si attendesse a ottobre e sarà ancora contenuta nel 2025 e 2026. Lo scenario di previsione incorpora esclusivamente l’impennata dell’incertezza dovuta ai dazi, sotto l’ipotesi di una sua graduale diminuzione a partire da metà 2025. Un’incertezza elevata e persistente rappresenterebbe, invece, un forte limite alla crescita, in quanto influirebbe negativamente sulle decisioni di investi- mento non solo domestiche ma soprattutto internazionali. Nello scenario CSC, invece, non si include l’effetto di ulteriori dazi e tanto meno contro-dazi.

Congiuntura italiana fiacca Nel 4° trimestre 2024, il PIL italiano è aumentato del +0,1%, più della stima preliminare (zero). La dinamica dell’economia italiana tra ottobre e dicembre dello scorso anno è stata sostenuta prevalentemente dal contributo degli investimenti fissi lordi (+0,4%, da -0,4% nel 3°), mentre la spesa per consumi delle famiglie ha frenato (+0,1%, da +0,4%) e la spesa della PA è rimasta ferma (+0,0% da +0,1%). La variazione delle scorte ha contribuito negativamente (-0,4% da +0,4%), in linea con il forte calo della produzione osservato nello stesso trimestre. Nel complesso, il contributo della domanda interna al netto delle scorte è stato positivo (+0,5% da +0,1%), quello della domanda estera netta marginalmente favorevole (+0,1% da -0,5%; Grafico 1).

Nel 2024, il prodotto italiano è cresciuto del +0,7% annuo, grazie a contributi piuttosto diffusi tra le componenti: i consumi delle famiglie (+0,2%), gli investimenti fissi lordi (+0,1%), i consumi collettivi (+0,2%) e le esportazioni nette (+0,4%), che hanno compensato il decumulo di scorte (-0,2%).

L’eredità statistica molto modesta con cui il PIL entra nel 2025 è sostenuta dai consumi totali (+0,4% la variazione acquisita, identica per la spesa delle famiglie e quella della PA) e dagli investimenti (+0,2% acquisito, anche qui identica per quelli in costruzioni e in impianti e mezzi di trasporto). Viceversa, la domanda estera netta agisce negativamente sulla variazione acquisita.

Nel 1° trimestre del 2025, gli indicatori congiunturali sull’attività economica e sulla fiducia di imprese e famiglie fotografano una fase ancora caratterizzata da una debole espansione. L’RTT index per l’Italia ha fornito indicazioni di tenue ripresa per gennaio 2025 (+0,2%), dopo il calo registrato tra novembre (-3,4%) e dicembre 2024 (-1,7%), che complessivamente delineano un acquisito nel 1° trimestre in contrazione (-2,1%). L’indice PMI composito a febbraio è tornato al di sopra della soglia di espansione per la prima volta da ottobre 2024, grazie a una significativa risalita nei primi due mesi del 2025 rispetto al 4° trimestre 2024. Il credito a imprese e famiglie è su valori storicamente bassi, anche se in recupero (si veda il par. 6). L’inflazione si è fortemente attenuata rispetto ai picchi, pur con una risalita di recente.

Prospettive di lento miglioramento Nei prossimi due anni, ci si attende che la ripresa dei consumi sarà ulteriormente favorita dall’effetto ritardato della crescita del reddito disponibile osservata nel 2024 che si consoliderà nel 2025- 2026. Al tempo stesso, si ipotizza che il tasso di risparmio, attualmente su livelli storicamente elevati, si attenui lentamente, per un progressivo diradarsi dell’incertezza e anche per via del calo atteso dei rendimenti sui titoli di Stato. Il credito al consumo verrà a sua volta favorito dai tagli dei tassi di interesse.

Contestualmente, il miglioramento delle condizioni di accesso al credito per le imprese, che finora non è stato sfruttato, dovrebbe iniziare a favorirne la capacità di investimento, in particolare a partire dal 4° trimestre 2025 quando ci si attende che il livello dei tassi tocchi il minimo. Lo stesso profilo temporale dovrebbe seguire la ripresa del commercio internazionale, per quanto inferiore alla dinamica media di lungo termine. La fiducia degli operatori economici, attualmente penalizzata da una forte incertezza di politica economica (l’EPU index globale è aumentato del 14,0% a gennaio e del 92,7% dal minimo di settembre 2024), dovrebbe stabilizzarsi una volta che gli annunci sui dazi abbiano trovato una eventuale applicazione. Gli incentivi alle imprese e gli investimenti pubblici previsti dal PNRR dovrebbero parzialmente compensare il calo delle costruzioni di tipo abitativo, dovuto al venir meno degli incentivi offerti dal Superbonus quasi completamente esauriti a marzo dello scorso anno.

La dinamica del PIL nel 2025 sarà sostenuta prevalentemente dai consumi delle famiglie (contributo di +0,5%) e in misura minore dai consumi collettivi (+0,1%), dalle esportazioni nette (+0,1% risultante da +0,4% delle esportazioni e -0,3% delle importazioni) e dalla variazione delle scorte (+0,1%). Contribuiranno negativamente solo gli investimenti fissi lordi (-0,2%).

Nel 2026, l’elemento trainante sarà costituito ancora dai consumi delle famiglie (contributo di +0,5%), cui si aggiungeranno la risalita degli investimenti (+0,2%) e la variazione delle scorte (+0,2%), mentre sarà quasi nullo l’apporto dei consumi collettivi e delle esportazioni nette (di cui +0,6% le esportazioni di beni e servizi e -0,6% dovuto all’aumento delle importazioni).

I rischi della previsione Nell’attuale contesto, lo scenario previsivo presenta in prevalenza rischi al ribasso. I principali sono:

2. Un’eventuale escalation protezionistica, generata da ritorsioni tariffarie tra le principali economie mondiali, minerebbe la struttura stessa degli scambi e della produzione internazionali, con profonde ricadute sul PIL globale, europeo e nazionale. D’altra parte, anche il proseguimento per un periodo lungo (oltre la prima metà del 2025) di annunci di dazi seguiti da sospensioni avrebbe l’effetto di rendere stabilmente elevata l’incertezza con effetti negativi molto simili, anche se meno dirompenti, a quelli derivanti da una “guerra" commerciale.
3. Il grande ammontare di risorse del PNRR programmate per il 2025-2026 rende molto sfidante l’obiettivo di una piena attuazione nei tempi previsti, ma anche l’ipotesi, sottesa allo scenario di previsione, di una spesa pari alla metà di quella programmata. Qualora questa fosse inferiore a quella ipotizzata, si avrebbe meno spinta sugli investimenti e in generale sul PIL.
4. La dinamica dei prezzi al consumo in Italia e in Europa ha intrapreso un percorso di graduale normalizzazione, ma con velocità molto eterogenee tra paesi: è più lento nella media dell’Eurozona, ancora più lento negli USA. Tale processo potrebbe rallentare più di quanto atteso, come già si vede a causa del nuovo rincaro energetico, spingendo la BCE (e la FED) a ritardare il profilo atteso dei tassi di interesse ufficiali, posticipando così gli effetti positivi per l’economia che deriverebbero da un loro ulteriore taglio. Le eventuali nuove tensioni sui prezzi dovute a fattori geopolitici andrebbero nella direzione di ritardare la discesa di inflazione e tassi.

1.1      Il PIL dal lato dell’offerta

Valore aggiunto trainato da servizi ma anche dall’industria nel 2026 Dal lato dell’offerta, il valore aggiunto è cresciuto debolmente nella seconda metà del 2024 (+0,2% nel 4° trimestre, dopo -0,1% nel 3°; Grafico 2). Tale dinamica è riconducibile a un improvviso recupero nel settore dell’industria in senso stretto (+0,8% da -0,8%) e anche delle costruzioni (+1,2% da -0,8%), mentre quello dei servizi privati è stato marginalmente negativo (dopo un +0,3% nel 3°). È risultato ancora in calo il valore aggiunto dei servizi pubblici (-0,2%, da -0,2%) e dell’agricoltura (-0,7%, da -0,3%).

In termini tendenziali, invece, la variazione del valore aggiunto totale (+0,4% nel 4° trimestre) è stata supportata interamente dai servizi privati (+1,4%), dalle costruzioni (+0,7%) e dall’agricoltura (+2,0%). Questo ha più che compensato la riduzione nella PA (-1,0%) e nell’industria (-1,5%).

Le informazioni congiunturali più recenti, relative al 1° trimestre 2025, convergono nell’indicare che, in Italia, l’attività nelle costruzioni sta rallentando, al contrario di quella nei servizi e nell’industria in senso stretto. In particolare, il PMI costruzioni a febbraio è tornato sotto la soglia di espansione (48,2 punti da 50,9 di gennaio), in linea con l’RTT index per le costruzioni, sceso a gennaio del 4,2%. Il PMI dei servizi, invece, a febbraio ha registrato una brusca accelerazione a 53 punti, il valore più alto da ottobre 2024, in questo caso non in linea con l' RTT index servizi, che a gennaio ha consolidato il calo osservato a dicembre 2024 (-2,7% da -1,0%, -4,5% l’acquisito nel 1° trimestre; per le indicazioni congiunturali sull’industria si veda il paragrafo seguente).

Il valore aggiunto dei servizi privati entra nel 2025 con un’eredità statistica positiva (+0,2%), che dovrebbe essere rafforzata nel biennio di previsione dalla buona dinamica dei consumi, favorita dal consolidamento della moderazione inflazionistica, dall’effetto ritardato del miglioramento del reddito disponibile reale delle famiglie nel 2024 e da una sua ulteriore crescita nel 2025 e 2026, da tassi meno restrittivi sul credito al consumo. Il valore aggiunto del settore crescerebbe del +1,0% nel 2025 e del +1,2% nel 2026.

Le costruzioni dal lato abitativo nel 2024 hanno risentito fortemente della riduzione degli incentivi e ne risentiranno in misura ancora maggiore nel 2025. Quelle di tipo non abitativo, invece, dovrebbero beneficiare delle risorse del PNRR e di impieghi bancari meno onerosi. Il valore aggiunto complessivo del settore sarà influenzato in misura preponderante dal primo fenomeno (-0,9% nel 2025, nonostante un’inerzia a inizio anno di +0,7%; -0,7% nel 2026).

Il valore aggiunto dell’industria in senso stretto è previsto recuperare solo nel prossimo anno (+1,0%), dopo un 2025 debole (-0,1%, marginalmente peggio del trascinamento). Ciò grazie alla ripresa del commercio mondiale, quindi dell’export di beni, all’allentamento della stretta monetaria nell’Eurozona, all’aumento del reddito disponibile reale che aiuta la ripresa del consumo di beni.

Industria: segnali di stabilizzazione per la produzione Nel 1° trimestre del 2025, l’industria italiana mostra lievi segnali di miglioramento, ma il quadro complessivo resta caratterizzato da un clima negativo dopo un lungo periodo di contrazioni. Nel 2024, la produzione è calata del -3,9% rispetto al 2023, anno che aveva già registrato una riduzione del -2,1%. Il trend negativo ha caratterizzato tutti i trimestri del 2024 (5 consecutivi, includendo il 4° del 2023, secondo le serie appena riviste da Istat), ma con un progressivo rallentamento della flessione: -1,9% congiunturale nel 1° trimestre, seguito da un -1,0% sia nel 2° che nel 3°, fino a un più contenuto -0,4% nel 4° (si veda il Focus n.3 per un approfondimento sull’andamento della produzione industriale e sui settori maggiormente in crisi).

La flessione nella produzione industriale è stata più accentuata per i beni strumentali, in calo del -5,8% nel 2024 rispetto all’anno precedente, mentre i beni intermedi hanno registrato una contrazione del -3,8%, indicando una frenata della produzione lungo la filiera (Grafico 3). Sono diminuiti anche i beni di consumo (-3,7% rispetto al 2023), pur segnando una lieve ripresa già nel 4° trimestre del 2024 (+0,4% rispetto al 3°). Questo declino segue il forte rimbalzo post-pandemia, che tra il 2021 e il 2022 aveva riportato l’industria ai livelli pre-Covid.

Il dato di gennaio 2025 registra un primo rialzo (+3,2% rispetto a dicembre 2024), trainato in particolare dai beni intermedi (+4,0%) e dagli strumentali (+4,1%). Tuttavia, resta da valutare se si tratta di un semplice rimbalzo statistico, dopo il tonfo di dicembre, o di un inizio di ripresa destinata a durare.

Anche gli indicatori qualitativi mostrano qualche miglioramento a inizio 2025, nonostante la forte incertezza. I giudizi delle imprese manifatturiere sugli ordini riflettono una situazione negativa già da tre anni, con saldi sotto lo zero sia per il mercato estero che per quello interno; dopo un punto di minimo toccato a ottobre 2024, tuttavia, entrambi i saldi, pur rimanendo negativi, sono lievemente migliorati (da -28 a -23, Grafico 4). Il PMI del settore manifatturiero conferma segnali di miglioramento, seppur modesti, a partire dalla fine del 2024: dopo il valore di 44,5 registrato a novembre, l’indice è salito progressivamente fino a toccare 47,4 a febbraio. Sebbene il saldo sia ancora sotto la soglia neutrale del 50, si intravede una tendenza positiva, che per ora segnala un’attenuazione della caduta.

Segnali di una stabilizzazione nei prossimi mesi vengono anche dalle imprese associate a Confindustria incluse nel campione dell’Indagine rapida sulla produzione industriale. Più della metà degli intervistati nel 1° trimestre del 2025 dichiara che la produzione industriale è rimasta stabile rispetto al trimestre precedente; circa un terzo vede una produzione in aumento, mentre la quota che segnala una riduzione si ferma al 14,6% (era al 28,4% nell’ultimo quarto 2024).

Nonostante il modesto miglioramento che emerge dagli indicatori qualitativi, i primi dati sul fatturato del settore manifatturiero nel 2025 indicano un persistente quadro di debolezza. Infatti, l’RTT index a gennaio registra un recupero, che però è parziale rispetto ai cali dei mesi precedenti e determina una varia- zione acquisita nel 1° trimestre 2025 ancora negativa.